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  事情：鱼跃医疗发布2025年三季报。25Q1-3完成收入65.4亿元，同比+8.6%；完成归母净利润14.7亿元，同比-4.3%；完成扣非归母净利润11.7亿元，同比-8.2%。25Q3单季度完成收入18.9亿元，同比+9.6%；完成归母净利润2.6亿元，同比-36.0%；完成扣非归母净利润2.6亿元，同比-17.5%。

  收入添加稳健，费用继续投入。25Q1-3及25Q3收入均坚持较为稳健的添加，其间跟着CGM新品继续打破，带动CGM收入明显地添加，商场占有率快速提高；呼吸医治事务收入坚持稳定添加。25Q3毛利率为50.3%，同比相等。出售/办理/研制费用率分别为22.3%、6.3%、7.9%，同比+3.9pct、+0.4pct、+0.1pct，主要是因为公司环绕研制投入、国内外品牌建造、全球网络布局的投入添加。

  海外继续高增，更多海外商场完成打破。前三季度公司海外收入完成快速地添加。分区域来看，在东南亚商场，泰国区域收入仍然坚持微弱添加；欧洲、北美商场相同完成敏捷添加；25Q3南美商场收入康复敏捷添加；并将进一步发掘中东、非洲、独联体等区域商场时机。当时公司海外商场事务正在快速生长中，跟着布局日益完善，更多产品的海外注册作业有望逐渐落地，海外收入估计将明显提速。

  盈余猜测与评级：依据前三季度运营状况，咱们现在估计2025-2027年公司归母净利润分别为18.2/21.7/25.4亿元，同比添加0.8%、19.1%、17.3%，对应PE分别为20X、17X、14X。公司为国内渠道型家用器械龙头，具有较强品牌力，出海布局稳步推动，天花板有望翻开，保持公司“买入”评级。